新华财经北京10月30日电过去的一周（10月23日-27日）在政府债增发、资金面收紧、宽货币预期回升等因素影响下，长债收益率先上后下。
机构认为，需求侧修复仍需较长时间，宽货币预期伴随宽财政发力而抬升，2.7%以上的长债收益率可能已具备配置价值。另一方面，期限利差已收缩至2020年12月以来的低位，如宽货币延续发力，做陡曲线的性价比或已显现。
展望本周，国内将发布10月PMI数据，海外将发布美国非农数据并迎来美联储11月议息会议。展望后续，随着“双十一”购物节的正式开启，服务消费或将进一步回升，而随着需求的修复，生产也可能得到进一步提振。资金面方面，本周处于月末节点，公开市场到期规模进一步抬升且有增发国债预期扰动，不过央行大概率将配合提供流动性支持，月末集中释放的财政资金也将形成一定补充，预计资金利率或呈先上后下走势。
市场回顾
上周受到万亿国债增发预期的扰动，债市大幅调整，长债收益率大幅回升，日内最高上行至2.73%以上。由于国债增发落地后宽财政利空阶段性出尽与流动性有所转松，同时市场对宽财政发力后宽货币接续配合存在较强预期，债市整体走强，长债收益率有所回落。
回顾上周行情走势，周一资金面依然偏紧，债市情绪谨慎，长债收益率先下后上，当天10年期国债活跃券230018上行0.2BP，收于2.7045%；周二晚间，全国人大常委会批准年内新增发行1万亿元国债，作为特别国债管理，此前的交易时段市场对此已有预期，当天债市延续调整，230018上行1.55BP至2.7290%；周三，国债增发预期落地后利空出尽，长债收益率继续大幅下行，资金面转松构成利好，当天230018下行1.25BP至2.7075%；周四，受存单提价、A股止跌转涨影响，债市小幅调整，当天230018上行0.75BP至2.7150%；周五，消息面平静，长端小幅震荡，当天230018下行0.25BP至2.7175%。上周10年期国债活跃券230018累计上行1BP，10年期国开活跃券230210累计上行1.3BP。
国债期货周五多数收跌，30年期主力合约跌0.18%报98.15，10年期主力合约持平报101.685，5年期主力合约跌0.03%报101.79，2年期主力合约跌0.02%报101.04。
转债方面，过去一周（10月23日-10月27日）中证转债指数上涨1.4%，中证转债日均成交额392.81亿，较前一周明显改善。板块方面，转债对应的行业中，农林牧渔、汽车、食品饮料行业平均涨幅排名前三；银行、石油石化、传媒行业平均跌幅排名前三。从个券来看，交易的543只个券（不含上周新上市的转债）中，上涨个券500只，下跌个券42只，持平1只。
一级市场
上周全市场发行各类债券577只（下图），发行规模14082.6亿元，环比减少3234.17亿元。
上周利率债共发行88只，发行规模合计8766.65亿，环比减少2893.27亿元。国债方面，上周共发行4只，分别为91天、182天贴现和1年、10年期品种，累计发行4,145.6亿；央行发行互换票据50亿元，期限，票面利率2.35%；地方债上周合计发行64只，发行规模3561.65亿，发行规模明显减少，但仍维持高位。发行期限以5、10、30年期为主；政金债方面，国开行上周增发8只金融债共430亿元，进出口行增发5只金融债共260亿元，农发行增发6只债券共320亿元。
信用债上周共发行5315.36亿元，环比减少341.49亿元，其中非银行金融债发行375亿元，商业银行债发行1380亿元，短期融资券发行1068.11亿元，企业债和公司债分别发行21亿元和768.27亿元，中期票据发行1008.8元，转债发行18.86亿元，可交换债发行2亿元，定向工具和资产资产证券分别发行221.7亿元和441.62亿元，熊猫债发行10亿元。
上周，共有14只信用债回拨后发行未成功，4只推迟发行，19只取消发行。
公开市场
上周DR007运行在2.00-2.13%的区间，R001运行在1.69-2.48%的区间，资金面相比上周有所转松。周一至周五央行分别开展了8080亿元、5930亿元、5000亿元、4240亿元和4990亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放13700亿元。尽管央行进行了大额净投放，但资金紧平衡的状况只是小幅改善，DR007依然运行在政策利率上方。
本周央行公开市场共28240亿元逆回购到期，其中，周一到周五逆回购到期规模分别为8080亿、5930亿、5000亿、4240亿和4990亿元，均为7天期。
海外市场
10年期美债收益率在周一短暂突破5%后收于一周低点，原因是交易员评估了中东冲突以及对美国经济持续强劲的质疑。包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员和一些投资者认为，由于期限溢价不断上升，收益率几个月来一直在攀升。不过，一些分析师表示，考虑到美国目前的经济状况，收益率的上涨可能有点过头了。
周二，投资者权衡美国经济走强与11月中旬政府关门的可能性，2年期至30年期美债收益率收盘涨跌互现，稍早曾普遍走高。据CME美联储观察工具数据，市场预期美联储在11月1日将利率维持在5.25%-5.5%不变的可能性为99.7%。在12月的后续会议上加息25BPs至5.5%-5.75%区间的可能性目前为25%，低于一周前的38.5%。
投资者等待未来几个交易日公布美国经济成长和通胀数据，2年期至30年期美债收益率周三跳升，将长期收益率推升至年内最高水平。考虑到新发行水平，2年期美债收益率上升5.4BPs至5.121%。10年期美债收益率从周二下午的4.840%攀升11.2BPs至4.952%。30年期美债收益率从周二尾盘的4.963%跃升12.7BPs至5.09%。当地时间周三下午3点，10年期和30年期美债收益率创下今年以来的第二高水平。
周四公布的数据显示，美国经济第三季度同比增长4.9%，超过此前市场4.7%的预期，但美债收益率周四还是大幅下跌。虽然多数人预计美联储下周三不会采取任何行动，但投资者将关注12月或1月加息可能性的暗示；上周五公布的数据显示，通胀上升速度快于预期。9月份，个人消费支出价格指数（PCE)连续第二个月上涨0.4%，部分原因是油价上涨。该指数在过去一年中上涨了3.4%，与上月持平。美债收益率周五收盘变化不大。
欧债收益率上周五下跌，周线下跌，欧洲央行周四维持利率稳定，2年期德债收益率下跌2BPs至3.105%，10年期德债收益率下跌3BPs至2.826%；10年期意债收益率下跌7个BPs至4.792%，10年期意债与10年期德债收益率利差降至196BPs。
要闻回顾
10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。此外，全国人大常委会还表决通过了十四届全国人大常委会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定，授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额），授权期限为决定公布之日至2027年12月31日。
国务院新闻办公室于25日上午举行国务院政策例行吹风会，介绍增加发行国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力等工作有关情况。财政部副部长朱忠明在会上表示，决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。
欧洲央行上周四打破了其25年历史上持续时间最长的加息纪录，将三大基准利率维持不变，并称最新数据继续显示通胀将缓慢降至2%的目标水平。
10月25日，财政部在港发行160亿元人民币国债，认购倍数2.44倍。其中，2年期（增发）40亿元，发行价格99.29元，对应发行利率2.65%；3年期（增发）50亿元，发行价格98.87元，对应发行利率2.75%；5年期（增发）40亿元，发行价格98.54元，对应发行利率2.85%；10年期（增发）30亿元，发行价格98.00元，对应发行利率2.95%。
10月27日，中国人民银行发布2023年人民币国际化报告。随着我国债券市场规模提升和开放水平提高，境外主体境内发债的便利性和规范性进一步优化。央行提出将进一步推动“熊猫债”市场发展，提升我国债券市场的广度和深度，继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，不断优化人民币跨境投融资政策环境，服务好实体经济发展。
重要数据
据央行27日公布的9月份金融市场运行情况，债券市场共发行各类债券60585.8亿元。国债发行11822.6亿元，地方政府债券发行7684.4亿元，金融债券发行8091.5亿元，公司信用类债券1发行11610.5亿元，信贷资产支持证券发行344.9亿元，同业存单发行20785.9亿元。
截至9月末，债券市场托管余额为153.9万亿元。其中，银行间市场托管余额133.4万亿元，交易所市场托管余额20.5万亿元。分券种来看，国债托管余额27.6万亿元，地方政府债券托管余额38.6万亿元，金融债券托管余额37.2万亿元，公司信用类债券托管余额32.4万亿元，信贷资产支持证券托管余额2.2万亿元，同业存单托管余额14.6万亿元。商业银行柜台债券托管余额495.5亿元。
9月份，银行间债券市场现券成交27.4万亿元，日均成交13677.4亿元，同比增加16.2%，环比增加2.7%。单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的46.6%，单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的46.7%，单笔平均成交量4645.1万元。交易所债券市场现券成交4.4万亿元，日均成交2198.8亿元。商业银行柜台市场债券成交8.4万笔，成交金额154.7亿元。
截至2023年9月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.25万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.1%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.19万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.07万亿元、占比64.9%，政策性金融债0.69万亿元、占比21.6%。
财政部资产管理司27日公布2023年1-9月全国国有及国有控股企业经济运行情况，1-9月，全国国有及国有控股企业主要效益指标稳定增长，国有经济运行向好态势逐步巩固。1-9月，国有企业营业总收入619689.5亿元，同比增长3.9%；国有企业利润总额34797.5亿元，同比增长4.3%；国有企业应交税费43795.8亿元，同比下降2.3%；截至9月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。
机构观点
中信固收：需求侧修复仍需要较长时间，宽财政层面的利空也随着国债增发落地而阶段性出尽，后续货币政策加码的预期有所回升。短期来看偏紧的资金面对长债利率的下行空间或形成较多制约，但当下10年期国债收益率和MLF利差已回升至2021年4月水准，而当下经济修复进度尚未达到同期水准，2.7%以上的长债收益率可能已具备配置的价值。另一方面，期限利差已收缩至2020年12月以来的低位，宽货币延续发力的假设下，做陡曲线的性价比已有所显现。
兴证固收：上周10年期和1年期国债利差走扩4BPs至43BPs，10年期和1年期国开利差走扩5BPs至35BPs，上周短端利率明显下行，长端收益率小幅震荡，导致曲线呈现牛陡态势。上周资金面边际转松，央行加大逆回购投放量呈现出呵护态度，导致市场做多短端的情绪升温。另一方面，短端利率债前期存在一定超卖，上周估值修复也在情理之中，利率债供给压力减轻也导致3-5年期利率债收益率明显下行。
中金固收：目前整体的经济和金融环境更类似于2015年的产能过剩和资产荒格局，而与2020年经济修复带来更多高息资产供给增加不同，即使政府类债券发行量上升，也不意味着债券利率类似于2020年下半年那样逐步上升，反而可能是在货币政策转松以及融资需求相对较低的格局下利率逐步走低。8月份以来，债券收益率已经有了一波幅度不低的回升，目前性价比和新的环境都指向可以增加配置，等待利率再次回落。预计11月和12月份10年期国债收益率或将回落到2.5%-2.6%水平，明年可能进一步降至2.4%以下。